注：本文茶企只針對有公開財報的上市、掛牌茶企，財報時間為20190101—20190630。
上市、掛牌茶企，2019上半年財報已經(jīng)公布。
根據(jù)公布的財報，上半年天福以營收8.4億元位居茶企營收榜第一名，超過營收第二名7.3億元。
同樣上榜的茶企還有謝裕大、松蘿茶業(yè)、美靈寶、茗皇天然、茶乾坤、龍生茶業(yè)、恒福股份、抱兒鐘秀和麗宮食品。
下面，先帶大家了解這10家茶企概況：
圖1：10家上市、掛牌茶企概況
注：圖1中注冊資本數(shù)值未單獨(dú)注明金額單位，均為萬元人民幣。在傳統(tǒng)原葉茶行業(yè)，上市、掛牌企業(yè)并不多。這10家茶企有什么特點(diǎn)呢？
（1）所在地：安徽3家，浙江、廣東各2家，福建、湖北、云南1家；
（2）掛牌時間：最早—天福在2011年9月，最晚—麗宮食品在2017年11月；
（3）注冊資本：前2位均過億—天福為8億元港幣、龍生茶業(yè)1.28億元人民幣，最低—抱兒鐘秀為1800萬元人民幣。
從2019上半年十大茶企營業(yè)總收入來看，天福以83977萬元人民幣位列排行榜第一位，謝裕大以10627萬元人民幣的總營收列二位，松蘿茶業(yè)以10959萬元人民幣的總營收列三位，茶企業(yè)績前三甲均超過了1億元關(guān)口。
美靈寶緊隨其后，以8389萬元人民幣的業(yè)績排名第四。茗皇天然排名第五，總營收達(dá)到了8346萬元人民幣，往后的茶企總營收均在6000萬元人民幣以下。
圖2：2019上半年10家茶企營業(yè)總收入排名（單位：萬元人民幣）
2018年上半年天福的營收占營業(yè)收入十大企業(yè)的60%。天福在港股主板上市，其它茶企都在新三板掛牌，營收并不高，可能是因為以原葉茶為主的傳統(tǒng)茶企是一個長尾市場。
新三板是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場所，主要針對的是中小微型企業(yè)。傳統(tǒng)茶企在不能順利登錄A股市場的情況下，多選擇借道新三板。
近兩年，八馬、七彩云南等茶企掛牌后陸續(xù)退出新三板。主要因為：（1）傳統(tǒng)茶企自身管理和財務(wù)制度存在不少問題；（2）新三板融資門檻高、周期較長、信息披露成本較高；（3）隨著地方政府的掛牌優(yōu)惠政策降溫，更多企業(yè)吸取教訓(xùn)慎重規(guī)劃自己的資本之路。為了進(jìn)一步提升公司的決策效率，降低運(yùn)營成本，部分茶企申請摘牌。
不可否認(rèn)的是，新三板作為全國性證券交易場所，對于公司管理和財務(wù)規(guī)范化依然有價值。加之，掛牌新三板也是企業(yè)本身實力的體現(xiàn)，有助于茶企贏得消費(fèi)者、合作伙伴等信任。
圖3：2019上半年10家茶企營收占比情況（單位：%）
2019上半年，天福實現(xiàn)凈利潤19363萬元人民幣，繼續(xù)占領(lǐng)上市、掛牌十大茶企冠軍。
之后企業(yè)凈利潤金額大幅下降，謝裕大以1394萬元人民幣的凈利潤排名第二，凈利潤排名第三的美靈寶有1333萬元人民幣，凈利潤排名第四的茗皇天然有1063萬元人民幣。
往后的茶企凈利潤均在1000萬元人民幣以下。
圖4：2019上半年10家茶企凈利潤排名（單位：萬元人民幣）
2019上半年，茶企毛利率之間差距大。
其中，毛利率最低是松蘿茶業(yè)為8.54%，毛利率最高是恒福股份為72.72%。天福以61.30%的毛利率排名第二，謝裕大以48.65%的毛利率排名第三。
茶企毛利率差異大，主要是以下幾點(diǎn)原因：（1）地理條件，原葉茶的農(nóng)產(chǎn)品屬性還挺重，單一產(chǎn)品大批量出貨有困難；（2）制茶工藝，原葉茶大多有獨(dú)特的工藝要求；（3）銷售終端，傳統(tǒng)茶企銷售方式大多單一，有的甚至沒有自己銷售終端；（4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，原葉茶為主，茶食品、茶衍生品等做得少。
圖5：2019上半年10家茶企毛利率（單位：%）
通過對這些企業(yè)2019上半年盈利指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)，天福營收最高、凈利潤最多、毛利率超60%，是實至名歸的茶企冠軍。
企業(yè)上市的核心在于盈利能力，茶企的業(yè)務(wù)模式、發(fā)展戰(zhàn)略等都會體現(xiàn)在財務(wù)結(jié)果中。成功上市的茶企估值至少要達(dá)到十億美元。目前，中國少有茶企能夠達(dá)到這個規(guī)模。
綜合來看，傳統(tǒng)原葉茶行業(yè)集中度較低。很多茶企在做大到一定規(guī)模后，便不再進(jìn)行擴(kuò)張，若再擴(kuò)張，邊際效益就開始下降，因此做到產(chǎn)值上億元的規(guī)模，似乎是茶企的一個發(fā)展瓶頸。而觀察已經(jīng)掛牌新三板的茶企可以發(fā)現(xiàn)，大部分茶企的年產(chǎn)值規(guī)模在幾千萬至上億元不等。
利潤并不是錢，凈利潤可以從一家企業(yè)的利潤表上找到，到底是否賺錢往往可以關(guān)注一家企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（企業(yè)在主營業(yè)務(wù)上的賺錢能力）。
因為利潤表從權(quán)責(zé)發(fā)生制的角度，告訴我們凈利潤是多少；現(xiàn)金流量表從現(xiàn)金收付實現(xiàn)制的角度，告訴我們企業(yè)的錢到底是增加還是減少了。
圖6：2019上半年10家茶企凈利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對比（單位：元）
注：圖6正數(shù)代表流入，負(fù)數(shù)代表流出。
2019上半年，從凈利潤來看，10家茶企都是正數(shù)，代表其都有利潤；但從經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量來看，美靈寶、茶乾坤、恒福股份、麗宮食品經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，這4家茶企就是“有利潤不賺錢”。
圖7：2019上半年10家茶企經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（單位：萬元）
從圖7可知，2019上半年經(jīng)營活動活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正數(shù)，代表流入的企業(yè)有6家：天福、謝裕大、松蘿茶業(yè)、茗皇天然、龍生茶業(yè)、抱兒鐘秀。這6家茶企現(xiàn)金流較為健康，天福以14670萬元位居經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量流入凈額第1位。
2019上半年經(jīng)營活動活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，代表流出的企業(yè)有4家：美靈寶、茶乾坤、恒福股份、麗宮食品，現(xiàn)金流存在一定風(fēng)險，麗宮食品以1422萬元位居經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量流出凈額第1位。
從圖8可知，天福位居總資產(chǎn)和總負(fù)債第一位，資產(chǎn)負(fù)債率為34.69%。
圖8：2019上半年10家茶企資產(chǎn)負(fù)債率概況（單位：元）
從總資產(chǎn)來看
2019上半年，10家茶企總資產(chǎn)均破億。其中，天福以275499.1萬元的資產(chǎn)規(guī)模，超越后9家茶企資產(chǎn)規(guī)模總和。
從總負(fù)債來看
2019上半年，天福、謝裕大、松蘿茶業(yè)、美靈寶、龍生茶業(yè)共5家茶企總負(fù)債破億；茗皇天然、抱兒鐘秀、麗宮食品共3家茶企總負(fù)債超過5000萬；負(fù)債最低的恒福股份為1052萬元。
從資產(chǎn)負(fù)債率來看
從圖9可知，2019上半年，10家茶企資產(chǎn)負(fù)債率差異較大，恒福股份最低為9%，抱兒鐘秀資產(chǎn)負(fù)債率最高為66.62%，資產(chǎn)負(fù)債率超60%有松蘿茶業(yè)和抱兒鐘秀兩家，而謝裕大以54.02%的負(fù)債率位列第三。
圖9：2019上半年10家茶企資產(chǎn)負(fù)債率（單位：%）
企業(yè)運(yùn)作的盈利最終是屬于所有者的，股東最關(guān)注的應(yīng)該是所有者權(quán)益變動表，他們可以從中體會到該公司是不是一家對股東負(fù)責(zé)的好公司。
圖10：2019上半年10家茶企所有者權(quán)益合計（單位：萬元）
2019上半年，7家茶企（天福、謝裕大、美靈寶、茗皇天然、茶乾坤、龍生茶業(yè)、恒福股份）所有者權(quán)益合計破億，天福最高為179938萬元。
其余3家茶企，從高到低依次為：松蘿茶業(yè)（6896萬元）、麗宮食品（5920萬元）、抱兒鐘秀（4012萬元）。
存貨是指茶企在日常活動中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的材料和物料等，包括原材料、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品、庫存商品、周轉(zhuǎn)材料等。
圖11：2019上半年10家茶企存貨（單位：萬元）及存貨占總資產(chǎn)比例（單位：%）
截止2019?年6?月?30?日，從存貨金額來看，天福存貨金額最大，存貨余額為68969萬元，占資產(chǎn)總額的比例為 25.03%；從存貨占資產(chǎn)總額的比例來看，龍生茶業(yè)比例最高，存貨余額為 14399萬元，占資產(chǎn)總額的比例為 55.94%。
茶企存貨主要有3個原因：a 茶企經(jīng)營的茶葉產(chǎn)品原料可能集中在春季采摘、初制加工后冷藏保存，每年4、5、6 月存貨采購量、支付金額均較其他月份更大，經(jīng)營存在季節(jié)性特征；b 部分茶類陳化之后有較高的市場價值，茶企會儲存年份茶；c 產(chǎn)品銷路存在問題，導(dǎo)致庫存積壓。
不管存貨有什么樣的原因！假如茶企不能合理控制存貨總量，則可能降低公司資產(chǎn)的流動性，增加公司的資金壓力。
下面，就本文10家茶企財報論述方向做個小結(jié)：
截止目前，共有18家上市、掛牌茶企已經(jīng)公布2019上半年財報。
圖12：18家茶企營收同比變動情況
注：企業(yè)排序，以茶企上市、掛牌時間為準(zhǔn)。
